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  • 《现代财经-早读早分享》2018年6月17日周日(第
  • 保集健康(01246)预期年度净亏损大幅下降
  • N激智今深交所上市 涨43.98%
  • 7.14-15水库问答:没有需求,就没有生产
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【新时代证券】1月信贷数据解读——成长,新时
来源:http://www.tianyazhongyi.com  时间:19-04-27 06:00
摘要: 新时代证券研究所成长,新时代!每周交流会(第27期)——1月信贷数据解读会议纪要时间:2019年2月17日星期日19:30本周主题宏观固收&策略:1月信贷数据解读行业观点中小盘:科创板

  新时代证券研究所

  成长,新时代!

  每周交流会(第27期)

  ——1月信贷数据解读

  会议纪要

  时间:2019年2月17日星期日19:30

  本周主题

  宏观固收&策略:

  1月信贷数据解读

  行业观点

  中小盘:科创板和其他板块在上市、发行、交易制度的对比

  医药:万东医疗+鱼跃医疗深度报告讲解及医药投资策略

  计算机:把握当前布局机遇,建议优选底部区域的细分龙头

  传媒:新时代传媒2019投资策略再汇报

  化工:春季行情看好化工投资机会

  机械:油价回升利好油气服务

  电新:中环股份:光伏半导体双轮驱动,硅片龙头初长成

  环保:公用事业年报业绩分化,建议关注火电、煤层气以及环保板块

  电子:精测电子2018年业绩快报点评

  宏观固收-文思佶:

  社融边际改善,宽信用继续推进

  1月的社融数据在总量上无疑是超预期的,但结构上的特征却并不出乎意料,改善的主要的部分在于信贷和债券,而信贷多增的部分在于面向企业的票据融资和面向居民的中长期贷款;非标部分的改善在于未贴现票据。对于这样的数据,我们需要关心的主要集中在两个问题,一是继银行间流动性改善后,1月社融的放量是否代表全社会的流动性是否会迅速出现全面改善;二是宏观经济是否能借此企稳。

  从企业角度来看,社融放量下,企业可得的信贷资源确实明显增长了,但从2018年下半年开始显现出的贷款短期化特征被进一步推向极致。在中长贷投放偏弱的情况下,企业主要的新增资金渠道来自票据融资、短期贷款以及未贴现票据,期限集中在一年以内。偏短期的资金来源会促使企业在资金运用上相对谨慎,运用上更偏向于补充流动资金、借新还旧和短期投资,难以在中长期固定资产投资上采取更加积极的策略。债券融资中存在期限更长的品种,但发行机会显著向AAA级中的优质发行主体集中,普通资质的民企主体在发行上仍有困难。持续性方面,1月信贷的大规模投放具有极强的季节性特征和商业银行自身的经营考量。其一,已完成2018年全年任务的银行分支机构倾向于将储备业务放在2019年年初开展。其二,在货币政策宽松持续,利率仍趋于下行的大背景下,银行有动力在年初尽早实现信贷投放,早赚利息收入,赚更高的利率。那么,1月的天量信贷投放可能导致后续信贷需求提前透支,2月的数据或许就不会如此亮眼。

  从居民角度看,居民中长贷的改善标志房地产按揭贷款的回暖。目前,商业银行整体流动性十分宽裕,而小微贷款却难以在风险可控条件下迅速铺开,那么适度加大房地产按揭贷款的投放符合其商业利益。然而问题在于,尽管房地产调控之策在结构上略有松动迹象,但整体调控定力还在,2019年商品房销售金额趋于回落,居民中长贷的持续回升缺乏实际基础。

  回到开始的问题,全社会的流动性是否会迅速全面改善。趋势上,M2的企稳回升显示,由于上一轮强力去杠杆带来的信用收缩已经度过了最艰难的时期,但1月的社融放量不能线性外推,融资环境和全社会的流动性改善仍是一个缓慢的过程,回升的幅度和速度都不会太快。而外需转弱,经济金融环境暂时还难以有效推动民营经济大幅回升,而针对房地产和地方政府债务的政策定力还在,实体经济仍然存在下行压力,企稳还需要等待。那么,社融超预期或许对债市有扰动,但收益率下行仍是有空间的。

  相关报告:《社融确实在改善,但不能线性外推》

  策略-樊继拓:

  社融助力反弹下半场

  1月以来的反弹,技术性反弹、海外资金、国内基金补仓是几大驱动力,随着社融超预期,经济预期和盈利预期回升可能会成为反弹下半场的主要驱动力。由此形成的逻辑更为中期,将会吸引部分趋势性资金,对冲掉短期交易资金的恐高情绪。2月份建议投资者依然积极参与,这一次反弹可能不是简单的躁动,会比2018年10-11月的反弹力度更大一些。1月上证50领涨,春节后成长领涨,后续关注周期的弹性。

  (1)社会融资改善是季度性利多。关于1月社会融资数据,投资者分歧很大,乐观者看到了边际变化,悲观者对结构,对其持续性有很大的担心。我们的解读是偏乐观的:第一,短中期来看,有融资总是比没有融资好的,不管结构如何,至少我们的货币和信贷环境已经可以部分地创造一些风险较低的融资了。这是政策由去杠杆转变为稳杠杆后见到的效果。不能因为投机性需求的存在而忽略总量的变化,历史上的信贷改善,每一次都伴随着投机,大多对经济也都产生了正面影响,特别是放在一年的维度来看。第二,这一次社会融资改善是对去年4季度债券利率大幅下降后的正常反应。利率大幅下降后,各类资金被迫提高风险偏好,因为资金供给方的预期回报率下降不是很快,而国债利率下降太快,为了完成KPI,必须提高风险偏好。银行、金融集团、财务公司、保险等配置机构2019年都会被迫提高风险偏好。

  (2)反弹下半场看经济预期。从短期预期来看,我们可以搁置“社融改善是否是大拐点”这个问题。因为股市投资者很少有预期经济已经进入下一轮复苏的,如果投资已经对经济可能改善的预期很高了(类似2013年初),那么社融数据的改善必须持续超预期,或者必须看到经济层面其他数据的改善,股市才能进一步上涨。但现在经济预期较低,反而比较安全。

  随着社融数据的公布,2月份A股可能进入反弹下半场,期间,旧的逻辑(春季躁动、外资配置)还会发挥余热,而新的逻辑(信贷、业绩预期等)可能形成新的动力。2月份建议投资者依然积极参与,这一次反弹可能不是简单的躁动,会比2018年10-11月的反弹力度更大一些。后续A股的关注点将是周期板块能否成为反弹的下一个接力板块。

  相关报告:《社融助力反弹下半场》

  中小盘-孙金钜、任浪:

  科创板和其他板块在上市、发行、交易制度的对比

  上市要求、审核流程及周期:

  (1)科创板对上市企业放开了盈利要求以及VIE和特殊股权结构限制,这是相对于其他板块而言一个明显的特点,为初创期、成长期,尤其是未盈利的科创企业打开了上市通道,同时科创板允许符合创新企业境内上市试点要求的企业发行普通股或CDR在科创板上市,这意味着科创板制度与2018年3月发布的创新企业境内上市方案制度融合。

  (2)科创板围绕预计市值、营收两大核心指标设置了5套上市标准,利用净利润、研发投入占比、经营活动现金流等指标进行了上市标准的差异化,对于同股不同权企业,单独设置了100亿人民币的预计市值或50亿人民币预计市值+最近一年营收不低于5亿的两套标准。

  (3)上市审核:主板、中小板与创业板均实行核准制,证监会受理企业首发申请、企业同步预披露,由发审委进行上会审核,审核通过后由证监会最终进行批文核准,对2018年IPO企业而言,该周期大约在1年左右;科创板上市企业由上交所负责审核,上交所受理申请后企业同步预披露,上交所以问询方式进行审核,需在受理申请后3个月内给出审核结果,但不包括公司对问询做出回复所需时间(最长3个月),在上交所审核通过后,证监会需在20个交易日内完成对申请的最终核准,科创板整个审核周期预计在3-6个月,较当前A股传统IPO渠道的审核周期明显缩短。

  科创板新股发行方法:

  (1)与A股传统IPO渠道不同,科创板新股网下询价对象包含基金公司在内的七类机构投资者,不包含个人大户,新股网下发行回拨机制调整,网下初始发行数量不低于公开发行比例的70%/80%(公开发行总股本不超过4亿股/公开发行总股本超过4亿股或公司尚未盈利),最大回拨机制下,回拨比例为公开发行股票数量的10%,意味着科创板新股配售向网下倾斜,回拨后网下配售占比在60%-70%。

  (2)战略配售或成科创板发行常用手段,与A股传统IPO渠道新股发行一致,战略投资者获配股票锁定期不少于12个月、不参与网下询价,不同的是,科创板允许保荐券商子公司、发行公司高管作为战略投资者参与配售,发行公司高管通过资管计划进行战略配售且获配比例应小于10%,对发行股数小于1亿股的,战略投资者获配比例应小于20%。

  科创板交易制度:

  (1)科创板对个人投资者设置50万资产门槛以及24个月证券交易时限门槛,鼓励中小投资者通过公募产品投资科创板,当前主板、中小板、创业板对投资者不设资产门槛,新三板对个人投资者设置500万资产门槛。

  (2)涨跌幅方面,A股对上市首日新股设置44%涨幅限制,其后为10%涨跌幅限制,科创板对股票上市后前5个交易日不设涨跌幅限制,其后设置20%涨跌幅,在此设置下,科创板新股上市后不存在连续涨停板的现象,机构对传统IPO的打新策略或不再适用于科创板打新。

  科创板退市制度:

  相较其他板块,科创板退市制度尤为严格。科创板退市包括重大违法、交易(成交量、股票价格、市值、股东人数)、财务、规范四类共24种情形,值得注意的是,科创板取消暂停上市和恢复上市程序,企业一旦触发退市将直接进入30个交易日的退市整理期,整理期后终止上市。

  相关报告:《科创板和其他板块在上市、发行、交易制度的对比》

  医药-崔文亮:

  近期医药投资策略

  万东医疗和鱼跃医疗已经讲过比较多次了,这次就不讲了,讲一下近期医药的观点。

  近期医药行业观点:

  这一波更多上涨的驱动力来自市场大盘和风格,涨的多的标的大部分没有基本面支撑,我们判断长期还是要从基本面分析来挑选个股。

  建议医药板块从几条主线:

  1、物色一季报有望超预期的标的;

  2、长期不受医药政策压制。

  主要就是我们之前讲的医疗器械、生物药板块。

  万东和鱼跃最近表现并不是很好,主要是前期涨的比较多,现在处于历史高位,上周很多资金寻找超跌的标的,很多基本面好的公司反而涨不过一些垃圾股。

  计算机-田杰华:

  把握当前布局机遇,建议优选底部区域的细分龙头

  2019年年初以来,计算机板块中人工智能、金融科技等细分领域表现抢眼,相关个股涨幅明显,截止到上周五,年初以来涨幅情况统计如下:金证股份35.79%,同花顺35.73%,恒生电子29.11%,顶点软件26.68%,佳都科技25.25%,科大讯飞22.40%。当前时点,我们建议从中长期视角,布局前期在年初以来涨幅不大,处于相对底部的细分领域龙头个股。鉴于时间关系,重点讨论我们持续跟踪的恒华科技、新北洋、万兴科技这三家公司。

  【恒华科技】 “配电网投资增长+电改“”双重浪潮叠加推动公司业绩高速增长,公司有望成为售电信息化领域的“恒生电子”。

  (1)内生业绩持续高增长。公司2016-2017年业绩连续增速在50%以上。公司业绩预告,2018年全年同比增长40.00 %—70.00%。服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长,其中配售电版块和基建管理版块的业务增长迅速,设计版块业务保持平稳增长。

  (2)、行业层面:下游景气度高,行业受宏观经济增速影响小,预计电改2019年相比2018年边际改善。1)配电网投资加大带来红利。配电网投资加大,十三五期间投入1.7万亿,公司受益于配网投资加大带来新增的信息化、设计、相关的技术服务等需求增加;2)电改带来的红利:地电、园区等配电网建设需求量大。3)2019年相对于2018年边际改善:2018年,新电改在交易机制、输配电价改革、售电侧市场竞争机制、放开用电计划,以及电力现货市场建设五方面取得实效。2019年几重边际改善:一是增量配网第一批的建设要求截止时间是2019年6月30日;二是电力现货交易试点,截止时间是2019年的6月30日,试点成功后,后续有利于公司在电力交易信息化相关业务拓展。

  3、业务进展:公司的云产品体系更加完善,已上线将来服务于电力现货交易市场的 SaaS 产品; 投资参股的其中三家配售电企业已开展售电业务并取得部分收入: 1)“电+”智联服务云平台已于 2018 年 10 月 10 日上线运行;2)智能 运维调度管理平台、能效分析平台于 2018 年 7 月上线试运行,为将来服务于 电力现货交易市场提供了保障。3)公司投资参股的中山翠亨、咸阳经发、 长沙振望三家配售电公司现均已开展售电业务并取得部分收入。

  【新北洋】业绩稳步高增,看好新零售、金融、物流等三大战略新兴业务发展

  (1)业绩稳步高增长,2018年归母净利润预计同比增长 20%-60%。根据公司三季报披露,由于企业主营的金融、物流、新零售行业系列产品的销售保持良好增长,使得公司总体经营业绩进一步提升;同时公司公告预计 2018 年度公司实现归属于上市公司股 东的净利润 3.44 亿元-4.58 亿元,同比增长 20%-60%。

  (2)新零售、金融、物流等三大战略新兴业务不断开拓。1)金融业务方面,公司围绕银行网点转型系列产品及关键模块开展研发工作,主要进行了多功能存取款一体机、现金柜员机及智慧柜员机标准品的产品开发及验证工作,同时加快银行软件平台、核心算法等关【新时代证券】1月信贷数据解读——成长,新时键技术的研发;2)物流业务方面,公司稳步提升末端配送环节的市场份额,加大物流信息化和自动化产品及解决方案的市场开拓,完成了环型交叉带分拣产品的开发工作;3)新零售方面,公司加大了系列产品的研制开发,初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线。另外,基于未来新零售应用,公司进行了识别、软件算法等关键技术的研究,规模化生产和交付能力也显著提升。

  【万兴科技】消费升级拉劢业务增长,产品 SaaS 化和智能家居业务打开新成长空间

  (1)A 股消费类软件稀缺标的,产品 SaaS 化将带来新亮点

  公司从桌面多媒体软件提供商发展成为物联网产品与服务提供商,产品 包括多媒体类、跨端数据管理类和数字文档类消费软件。公司是 A 股消费类 软件稀缺标的,技术和研发能力突出。万兴科技通过搜索引擎付费广告、搜 索引擎优化等营销方式提供产品和服务。公司的 C 端消费类软件业务可类比 海外 Adobe,产品 SaaS 化将带来新亮点。

  (2)终端智能化成大势所趋,消费升级带动业务增长

  终端智能化拉动用户对多媒体内容创作、分享、播放的需求,用户对消 费类软件的需求也随之提升。公司编辑类软件filemora,随着用户对软件性能需求的提升,公司迎来消 费升级发展机遇,产品有望实现量价齐升。目前公司主要营销网站访问量目 前已跻身世界前列,将积极推动产品由海外向国内渗透。

  (3)智能家居蓝海市场开启,进一步打开公司业务成长空间

  国内智能家居目前处于蓝海市场,公司抓住软硬件结合的机遇,积极布 局物联网家居安全行业。通过积极推行团队精英化战略,推进斑点猫智能家居业务快速发展。

  传媒-胡皓:

  新时代传媒2019投资策略再汇报

  本次电话会议,我们向各位投资汇报我们年度策略的观点。对比2018 年12月12日的时点,传媒大行业总体指数点位基本相同,但行业所处的环境和市场关注度都已经发生量或质的变化。我们自上而下,依然按照政策和技术,供需关系,市场面把握传媒机会:

  1、政策变化。传媒明显为强监管行业,国家明确推进知识产权保护,2019年1月1日《电子商务法》正式上路,对平台主动被动的侵权行为做出明确的规定和指引;游戏版号批准,包括时间点和速度皆超出市场预期;教育行业中对职业教育的支持政策的发布。所以我们当时判断利空靴子基本落地已经基本兑现,政策已经出现了向上的趋势,继续提醒头部公司面临的机遇不容忽视。

  2、技术变化。除了AI、AR/VR、5G 等新技术的涌现和突破将冲击竞争格局外,我们进一步提醒带来新的业态和商业模式变化,如电影行业《流浪地球》中电影特效大跃进,及以北京文化带来新的电影公司逻辑,如诸多传媒公司对比作坊式的竞争对手,其在生产端已经完全工业流程化带来的代差式竞争,我们认为头部公司的竞争依旧明显。

  3、供需关系。监管之下资本退却人才集中,大众文娱需求仍在,伴随着供给端的逐步改善,优质平台和头部公司价值不变。2018 年的供给减少,但上市公司能够有节奏的提供高质量的产品,我们线下跟踪主要公司的人均产值皆出现了不同程度的上升,我们认为该数据在2019年将持续,总之以需求为导向,供给端的产品跟上需求端的变化,业绩向上的拐点就必然到来。

  4、市场面。传媒估值底部 20 倍左右区间,商誉相对缓和,质押得到一定缓解,基金持仓虽然较12月12日略有增加,但总体上依然相对较低。市场对传媒的风险偏好明显上升,总之在市场面,传媒更有优势。

  所以从自上而上角度,此时较年度策略报告更为有利,建议各位投资者积极参与配制。个股依然是策略报告重点推荐的5支股票:首先抓住版权投资的黄金时代的视觉中国和芒果超媒、消费下沉具有逆周期特性的促销品龙头元隆雅图、攻守兼备的低估值出版国企背景兼有游戏业务的中文传媒、受益进口片红利国企龙头影视公司的中国电影。

  化工-程磊:

  春季行情看好化工投资机会

  最新WTI油价55.9美元/桶,周涨幅6.03%,布伦特油价66.25美元/桶,周涨幅6.68%。1月份全球原油供应减少140万桶/日至9970万桶/日,其中沙特原油产量水平从在12月基础上减产35万桶/日至1020万桶/日,预计3月将进一步下降至980万桶/日。受供给减少影响,国际油价企稳回升,对大宗周期品价格提供支撑,可关注涤纶长丝、煤化工产业链。

  春节过后,国内上下游企业逐步开工,但需求仍未完全释放,实际成交有限。部分产品厂家挺价意愿强烈,如万华化学2月份中国地区聚合MDI分销挂牌价上调700元/吨至13200元/吨,直销挂牌价上调700元/吨至13500元/吨;龙蟒佰利各型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。

  我们建议关注农化及新材料行业。春耕行情在即,贸易商及制剂企业存在补库存需求,近几年环保高压使农药行业供给集中度大幅提高,部分农药品种遭禁用留下了广阔的市场空间。同时农药作为原油下游产品,油价企稳将对产品价格提供支撑,中国重新进口美国大豆有望提振农产品价格,进而带动农药需求,相关企业估值处于历史低位,建议关注草铵膦龙头利尔化学以及菊酯、麦草畏龙头扬农化工。国内新材料行业存在较大的进口替代需求,建议关注国内高分子助剂龙头利安隆。

  机械-郭泰:

  油价回升利好油气服务

  截止2019年2月15日,布伦特原油价格为66.25美元/桶,2019年初至今分别上涨23%。根据OPEC数据,2019年1月OPEC原油产量为3080.6万桶/日,环比2018年12月大幅下降了80万桶/日,其中沙特原油产量为1021.3万桶/日,环比2018年12月下降了35万桶/日。我们预计,“OPEC+”的减产将使得2019年上半年原油价有望缓慢上行。

  2018年以来国内石油和天然气开采的盈利情况大幅改善,油价复苏将带动油气投资的景气度。2018年国内原油和天然气的对外依存度分别为71%和44%,中石油公布2019年国内勘探开发投资将同比增长25%,预计中石化、中海油2019年国内油气勘探开发支出将维持类似的增速,“三桶油”的资本支出增加,预计在国家支持下“三桶油”将加大国内油气特别是非常规油气的开采,改善能源安全问题,带动2019-2020年国内压裂车等设备和油气服务的需求持续增长。

  受益标的:ST*油服、石化机械、杰瑞股份、中海油服、海油工程

  电新-开文明:

  中环股份:光伏半导体双轮驱动,硅片龙头初长成

  单晶硅材料国内龙头,“光伏+半导体”协同发展:

  公司专注单晶材料,以单晶硅片为基础,向上下游发展,目前已经形成“光伏+半导体”双产业链,2009年迈入光伏行业,以单晶太阳能硅片为起点,经过近10年的耕耘发展,公司已经形成的多晶硅料、单晶硅片、高效电池片、叠瓦组件和下游电站业务的全产业链业务。半导体方面2002年公司承担国家重大专项到2017年项目成功验收,依托项目的开展公司建立了从区熔设备制造、单晶制造、硅片加工及IGBT设计和制造的国产IGBT产业链;2017年开始公司加大硅片投入力度,有望成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。

  光伏单晶硅片双寡头之一,2019年供需改善,盈利能力提升:

  光伏单晶硅片环节壁垒高,竞争格局好。2019年光伏总需求重回增长通道,单晶渗透率提升以及产能扩产小三大因素有望驱动光伏单晶硅片的盈利能力回升,逐步回归到正常水平。2019年目前可见的扩产只有隆基股份以及中环股份的产能改造,在海外装机超预期的情况下,光伏硅片的供求关系将大幅改善。

  进军大硅片半导体行业,全球紧缺叠加国产替代利好公司发展:

  全球半导体硅片行业被国外品牌垄断,半导体行业周期性明显,投资资金大、风险高、研发成本大,寡头的议价能力较强。2017年全球半导体销售额突破4000亿美元,进入景气周期,硅片供给出现紧缺,量价齐升。中环是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。公司2017年携手晶盛机电、无锡市政府投资200亿元建设8英寸、12英寸的抛光片,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。

  相关报告:《中环股份首次覆盖报告:光伏半导体双轮驱动,硅片龙头初长成》

  环保-邱懿峰:

  公用事业年报业绩分化,建议关注火电、煤层气以及环保板块

  截至目前,我们整理的公用事业及环保股票池中共有116家公司公布了2018年业绩预告(公用:65家;环保:51家),合计实现净利润537.40亿元,同比下降9.47%。其中,环保板块合计实现净利润-33.64亿元,同比下降124.57%;公用板块合计实现净利润571.04亿元,同比增长25.05%。

  其中,环保板块受到资金影响较大,部分公司业绩下滑明显,从净利润排名可以看出,部分公司由于出现资金等问题,业绩下滑严重,严重拖累板块业绩。而受资金影响小的“运营+小而美”公司仍然逆势保持了较好的业绩弹性,如高能环境、博世科、国祯环保、伟明环保等。

  公用板块表现了较强的逆周期属性,整体业绩小幅上扬,业绩增速受到重组、扩产等因素影响较大,而火电企业业绩受到“电量+煤价”双击后有所边际改善。而且业绩排名靠后的公司业绩绝对值较小,对板块业绩的影响较小,而龙头公司仍然保持了逆周期的稳健。

  投资逻辑:甄选个股,建议关注火电、煤层气及环保板块。

  (1)公用-电力板块:电力板块首推受益煤价下行的火电。尽管经济增速下行减弱电力需求,但是电能替代因素持续推进,再加上一定的经济基础,所以2019年用电量增速预计比2018年低,但是任然将保持一定的增量。2019年,环保执行力度减弱及优质煤炭产能释放,加之工业企业对煤炭需求减弱,煤炭供需偏向宽松,煤炭价格大概率缓慢震荡下行,火电企业业绩弹性有望持续改善,首推A股火电龙头华能国际(600011.SH)。

  (2)公用-燃气板块:未来燃气的投资机会主要在“量”,建议关注产能即将放量的上游煤层气开采企业。我们认为,燃气“价”的波动已经逐渐回归理性,未来“量”的弹性要远大于“价”,投资策略上应该更关注供给端和消费端产能的扩张节奏,建议关注上游产能即将放量的煤层气开采企业:蓝焰控股(000968.SZ)、新天然气(603393.SH)。

  (3)环保板块:2019年环保板块表现为结构型投资机会,首推PPP领域民营龙头:博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)。未来信贷政策向企业端有望加速传导,资金需求强烈的优质民企将迎来估值及业绩的戴维斯双击机会。

  电子-吴吉森:

  精测电子2018年业绩快报点评

  2018年业绩略超我们预期,2019年高速增长可期:

  公司发布2018年报业绩快报,2018年实现营业收入13.90亿元,同比增长55.24%,实现归母净利润2.89(+0.04)亿元,同比大幅增长73.09%,其中,Q4实现营收5.10亿元,同比增长34.74%,Q4实现归母净利润0.98亿元,同比大幅增长87.86%,略超我们之前预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2019年有望继续保持高速增长,维持2019-2020年盈利预测不变,预计公司2019-2020年实现归属母净利润分别为4.16、6.25亿元,同比分别增长43.7%、50.5%。当前股价对应2019-2020 年PE分别为24和16倍。维持“强烈推荐”评级。

  AOI检测系统与OLED检测系统成为主要增长动力:

  凭借在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长。公司主要增长动力来源于两大块:其一,AOI光学检测系统。目前,公司在后段AOI检测系统方面已经具备较强的竞争力,中、前段AOI的竞争力正在不断增强,份额有望不断提升;其二,OLED检测系统。我们认为公司在OLED检测系统方面具备足够的竞争力,2019年OLED检测系统有望继续保持高速增长。未来三年,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额合计超过6,500亿元,公司作为国内面板检测龙头有望充分受益。

  半导体检测领域产业布局不断完善,新赛道打开新的成长空间:

  公司不断完善在半导体检测领域的产业布局,设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,通过香港精测持有韩国IT&T公司25.20%的股权。公司通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试的技术突破及产业化,新赛道打开新的成长空间。根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,国产替代空间巨大。

  相关报告:《业绩略超预期,2019年继续高速增长值得期待》

  
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